En Washington, Donald Trump y su vicepresidente JD Vance han repetido que el contribuyente estadounidense no debe seguir financiando “en masa” la ayuda militar a Ucrania. Un recorte sustantivo —o incluso un retiro total— de ese apoyo liberaría miles de millones de dólares del presupuesto y, en el corto plazo, podría dar un respiro al dólar al reducir la prima fiscal. El oro, por su parte, perdería parte de la prima de riesgo geopolítico si el mercado interpreta que se reduce el riesgo de escalada.
Pero la contracara es política e histórica: una “congelación” del conflicto con cesión territorial por parte de Ucrania —como han sugerido algunas propuestas— enviaría un mensaje peligroso a autócratas en otras latitudes. Sería la repetición del precedente de Crimea: la aceptación tácita de anexiones territoriales. El mercado podría premiar el alivio fiscal de corto plazo, pero el riesgo de largo plazo —geopolítico y de normas internacionales— quedaría latente.
Las tasas bajarían paso a paso: el costo de refinanciar a EE. UU. ya pesa
Falta más de un mes para la próxima decisión del FOMC, Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal, pero el mercado ya marcó la cancha: se descuenta con una probabilidad cercana al 89% un recorte de 25 puntos básicos, que llevaría el rango de 4,25–4,50% a 4,00–4,25%. Para diciembre de 2025, los futuros incorporan otro recorte hacia 3,75–4,00%. Dos bajadas este año, en suma, parecen “casi puestas”.
La aritmética fiscal manda
Aun con recortes, el nivel de tasas seguiría siendo alto para “empujar” con facilidad la refinanciación de la deuda estadounidense. Esto implica que, si de verdad se quiere aliviar la carga financiera, habrá que combinar reducción de tasas con control del gasto público. La alternativa sería aceptar algo más de inflación a cambio de abaratar la deuda, una jugada de alto riesgo político.
Dólar: sin plan creíble, más riesgo a la baja
Si no aparece un plan fiscal consistente, el dólar enfrenta riesgo de depreciación en un rango amplio. Técnicamente, el próximo techo relevante del EUR/USD asoma en el máximo del 6 de enero de 2021: 1,2349. Un avance hacia esa zona no sería descartable si persiste la percepción de laxitud fiscal.
Dirk Friczewsky, analista de ActivTrades.
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